私募股權投資基金LP選擇基金管理人的六點考量

發布時間:2019-03-25

文 | 楊彬慧 合伙人 施文婕 律師 匯業律師事務所

隨著我國創業、投資并購活動越發活躍,受托進行私募基金財產管理、運用的私募基金管理人數量也逐年上升。根據中國證券投資基金業協會(下稱“基金業協會”)2019年2月28日發布的《私募基金管理人登記及私募基金產品備案月報(2019年第1期)》統計,截至2019年1月底,基金業協會已登記私募基金管理人24458家,其中,私募股權、創業投資基金管理人14685家,管理基金規模達8.76萬億元。

私募股權、創業投資基金通常以非公開交易股權為主要投資對象,基金存續時間較長,因此,對該類基金的LP而言,如何選擇一個認可和信任的私募基金管理人,由該基金管理人來判斷市場、把握投資和退出的節奏幫助其進行投資并獲得最佳投資收益就顯得尤為重要。

本文試圖站在LP的角度,就選擇基金管理人時主要考量、評估的幾個方面作出梳理,以協助LP對基金管理人進行選擇:

(一)基金管理人的基本情況

  • 通過核查基金管理人的設立及變更情況、管理人登記情況等,以確認其設立的合法合規性、是否已向基金業協會履行登記手續、其于基金業協會上登記公示的信息是否與實際情況一致等;

  • 通過核查基金管理人的股東背景、出資情況等,以確認其股權結構的真實性、穩定性,并確認基金管理人的控股股東、實際控制人;

  • 通過核查基金管理人的關聯方情況、財務制度及報表情況等,以確認管理人是否存在關聯方、管理人與其關聯方是否存在利益沖突、關聯交易等。

通過前述基本情況的核查,進一步確認基金管理人在實際展業過程中是否存在違反監管規則而后續可能被采取監管措施的法律風險。

(二)基金管理人的管理團隊情況

  • 通過核查核心管理層及團隊成員的教育背景情況、工作履歷情況、專業資質情況、項目經驗情況等,以了解管理人團隊的專業性,是否具備投資經驗,并了解管理人團隊的投資履歷與管理人的投資策略、專注的行業和領域是否匹配;

  • 通過核查核心管理層及團隊成員的勞動合同簽署情況、合作時間、管理人內部的利益分配機制等,以了解管理人團隊的專職性、穩定性;

  • 通過核查管理人各投資團隊人數與管理基金的規模配比等,以了解管理人的管理團隊是否實際履行基金管理職責。

(三)基金管理人的投資策略

  • 通過查閱基金管理人的既往投資項目及管理人的業務介紹,以了解管理人專注的行業及領域、投資是否具有一致性及連續性、所專注的行業及領域是否發生過重大變更等;

  • 通過核查基金管理人是否具備行業研究部門及配備專業人員,以了解管理人對其所專注的行業及領域是否有深入研究、是否能夠及時跟蹤行業動態,以配合風控和投資部門做好投前風控、投后管理工作。

(四)基金管理人的治理結構及投資流程

  • 通過核查基金管理人的章程、全部內部規章制度,以確認管理人是否制定了完備的內控及風控制度,并了解管理人的風險管理體系、投資決策體系、財務管理體系等;

  • 通過核查基金管理人對于投資項目的篩選、初步核查、盡職調查及投資決策的機制與過程,以確認管理人所制定的制度是否流程化并了解實際執行情況,并了解管理人如何規劃并制定退出方案;

  • 通過核查基金管理人與被投企業的溝通方式、溝通頻率、參加被投資企業重大決策會議情況等,以了解基金管理人投后管理職責的履行情況;如有可能,還可選擇1-2家被投企業進行簡單訪談,了解基金管理人與被投企業的關系如何。

(五)基金管理人的既往投資項目及退出情況

  • 通過核查基金管理人既往投資項目的各類季報、年報等投資報告、財務報表、審計報告、交易協議的條款及簽署情況等,以了解管理人交易協議條款的完備性及可訴性,是否能夠通過交易協議保障LP利益,已退出項目是否為LP創造了良好收益,以及未退出項目的業績表現等,亦可了解管理人既往投資項目的退出執行情況;

  • 通過核查基金管理人既往投資項目的估值方法等,以了解管理人既往投資項目的估值是否合理,是否存在利益輸送的情形。

(六)基金管理人是否存在重大訴訟、仲裁或行政處罰

  • 通過核查基金管理人的重大訴訟、仲裁情況,以了解管理人是否存在或有風險,其與被投企業是否存在爭議或潛在爭議情況;

  • 通過核查基金管理人的行政處罰情況,以了解管理人的運營合規情況。

我們注意到,基金管理人在擬投項目時,常聘請第三方專業機構對標的企業進行財務、法律及行業的盡職調查,以了解擬投項目的各方面風險并作出評估、為最終投資決策提供參考依據。但實際上,對于LP來說,LP選擇基金管理人的過程,本質已經是一次對專業及能力的投資行為了,LP亦可并也應盡可能通過盡職調查來了解、評估基金管理人的背景、專業能力及風險控制能力。


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